I det som ser ut til å være en noe forvirrende utvikling for energimarkedene, har oljeprisene ennå ikke steget til rekordhøye nivåer til tross for det mange anser som den mest alvorlige forsyningsforstyrrelsen i markedets historie.

Dette skyldes i stor grad at tradere fortsetter å satse på en relativt rask løsning på Hormuzstredet-krisen, selv om den nå har vart i over tre måneder. Globale lagre har også gitt en midlertidig buffer mot sjokket, mens Kina, verdens største importør av råolje, i stor grad har trukket seg tilbake fra spotmarkedet. Viktigst av alt, etterspørselsdestruksjonen akselererer ettersom høye priser tvinger forbrukerne til å kutte forbruket.

Utover de nåværende forsyningsforstyrrelsene og motstridende signalene rundt konflikten i Midtøsten, fokuserer analytikere stadig mer på hvor mye etterspørsel som kan gå permanent tapt selv etter at krisen er over.

Varelager demper sjokket – foreløpig

Det globale oljemarkedet gikk inn i Iran-konflikten med et overskudd av forsyninger, noe som bidro til å begrense presset oppover på prisene til tross for at krigen går inn i sin fjerde måned. Globale lagre utenfor Kina tømmes imidlertid i rekordfart, noe som tyder på at markedets sikkerhetspute krymper raskt, og at den fulle effekten av tapte forsyninger snart kan bli synlig.

Ifølge data fra Kpler akkumulerte Kina alene mer enn 1,2 milliarder fat strategiske og kommersielle lagre det siste året, mens resten av verden har opplevd akselererende lagernedgang.

Tidlig i mai ble de globale lagrene tømt med en hastighet på omtrent 1,5 millioner fat per dag. Denne hastigheten har nå økt til nesten 1,7 millioner fat per dag, noe som peker på økende forsyningsstramhet.

Etter hvert som lagrene synker og oljeprisene stiger til over 100 dollar per fat, har forbrukerne begynt å redusere etterspørselen. Over hele Asia har myndigheter og forbrukere reagert på høyere drivstoffkostnader ved å implementere tiltak som kortere arbeidsuker og utvidede ordninger for hjemmekontor for offentlig ansatte.

Trenden er ikke begrenset til Asia. Forbrukere i Europa og USA har også begynt å kutte ned på drivstofforbruket og flyreiser ettersom bensinpriser og flybilletter stiger.

I USA har de kumulative bensinkostnadene som forbrukerne har betalt siden starten av den amerikanske kampanjen mot Iran 1. mars økt med omtrent 40 milliarder dollar, ifølge Patrick De Haan, leder for petroleumsanalyse hos GasBuddy. Han la til at amerikanerne har betalt mellom 400 og 600 millioner dollar mer per dag for bensin de siste tre månedene.

De Haan bemerket også at den amerikanske strategiske petroleumsreserven er mindre enn ti dager unna å falle til sitt laveste nivå siden august 1983, et nivå som ikke er sett siden reserven begynte å bli fylt opp i 1977.

Ødeleggelse av etterspørsel får fart

Etter hvert som kostnadene stiger, revurderer forbrukerne sine forbruksvaner for drivstoff. Normalt ville synkende varelager ført til mye kraftigere økninger i oljeprisene.

Imidlertid har omfanget av etterspørselsødeleggelsen så langt vært stort nok til å oppveie deler av tilbudssjokket, spesielt når det kombineres med Kinas fravær fra spotmarkedet etter å ha bygget opp lagre som var tilstrekkelige for flere måneder til.

Bare i Kina har oljeetterspørselen uventet falt med rundt 9 %, tilsvarende omtrent 1,5 millioner fat per dag, ifølge JPMorgan-analytikerne Natasha Kaneva, Lyuba Savinova og Artem Vakhritin.

Analytikerne beskrev skiftet som en «stille økonomisk beslutning», og bemerket at mange kinesiske forbrukere har gått over til elektrisk transport.

Lignende endringer begynner å dukke opp andre steder. Salget av elbiler fortsetter å vokse sterkt i Asia og Europa, mens amerikanske forbrukere, til tross for fraværet av store føderale insentiver, i økende grad revurderer bruk av privatbiler og tyr oftere til offentlig transport og fjernarbeid ettersom bensinprisene når fireårshøydepunkter.

Vil etterspørselen komme tilbake etter krisen?

Det viktigste spørsmålet for analytikere og oljemarkedet på mellomlang og lang sikt er om etterspørselen vil gå tilbake til tidligere nivåer når krisen er over, eller om myndigheter og beslutningstakere permanent vil erstatte deler av olje- og gassforbruket sitt med lavere karbonalternativer som elbiler, solenergi og vindenergi for å redusere eksponeringen for fremtidige geopolitiske energisjokk.

JPMorgan-analytikere stilte et grunnleggende spørsmål: «Kan verden virkelig fungere mens den forbruker omtrent 9 % mindre olje?»

Foreløpig er alternativene fortsatt begrensede. Med Hormuzstredet fortsatt stengt, fortsetter lagrene å falle mot kritiske nivåer, mens forbrukerne søker alternativer gjennom elbiler eller rett og slett ved å kjøre og reise mindre.

Jo lenger Hormuz-krisen vedvarer, desto større blir forsyningsforstyrrelsene, noe som øker presset på myndighetene til å iverksette langsiktige tiltak som tar sikte på å redusere avhengigheten av olje og gass fra Midtøsten.

Som et resultat kan deler av etterspørselsødeleggelsen som startet som en midlertidig respons på krisen, til slutt bli permanent.

For tiden bidrar ødeleggelse av etterspørsel til å holde oljeprisene nede.

Råvareanalytikere hos Goldman Sachs sa at redusert forbruk forårsaket av høyere priser delvis oppveier effekten av den faktiske forsyningsmangelen.

Lagerbufferen som har støttet markedet nærmer seg imidlertid uttømming. Selv Kina har begynt å bruke opp reservene sine, og med forventet bedring i råoljekjøpene i de kommende månedene, kan oljeprisene oppleve en betydelig oppgang i sommer, ledsaget av fremveksten av reell forsyningsmangel.

S&P 500 og Nasdaq falt torsdag etter at skuffende inntektsresultater fra Broadcom la press på halvlederaksjene, mens investorene stoppet opp etter en rekordstor oppgang som hadde presset de tre store amerikanske indeksene til nye rekordhøye nivåer.

Markedsytelse

Klokken 09:36 ET var S&P 500 ned 13,59 poeng, eller 0,18 %, til 7 540,09, mens Nasdaq Composite falt 215,53 poeng, eller 0,80 %, til 26 638,44.

Broadcom-aksjene falt med 15 % etter at brikkeprodusenten også opprettholdt sitt langsiktige mål om å generere 100 milliarder dollar i salg av AI-brikker.

Aksjen hadde steget med rundt 55 % i løpet av inneværende kvartal og kan tape nesten 350 milliarder dollar i markedsverdi dersom tapene vedvarer til slutt.

Teknologisektoren i S&P 500 falt med 2,2 %, som var den største nedgangen blant de største sektorene, mens Philadelphia Semiconductor Index falt med 4,4 %.

Aksjene til Marvell Technology og Advanced Micro Devices (AMD) falt hver med rundt 5 %, mens Micron Technology falt med 6,6 % og Qualcomm mistet 2,3 %.

I mellomtiden støttet investorrotasjon bort fra teknologi andre deler av markedet, med ni av de elleve store S&P 500-sektorene som viste gevinster.

Helseaksjer steg med 2,4 %, anført av en stigning på 5 % i UnitedHealth etter at Bank of America oppgraderte aksjen til «Kjøp».

Det bidro til å løfte Dow Jones Industrial Average med 520,81 poeng, eller 1,03 %.

Finanssektoren steg også med 1,8 % etter å ha lidd kraftige tap i forrige sesjon på grunn av fornyet bekymring rundt private kredittmarkeder.

Blackstone ble den siste kapitalforvalteren som innførte uttaksbegrensninger for sitt flaggskip-private kredittfond etter en økning i innløsningsforespørsler.

Wall Streets oppgang stoppet opp denne uken ettersom investorer vurderte fornyede spenninger mellom USA og Iran.

Daniela Hathorn, senior markedsanalytiker hos Capital.com, sa at den nåværende rotasjonen ser ut til å være mindre drevet av et fundamentalt skifte i investeringsnarrativet og mer av gevinsttaking, høyere posisjonering og en revurdering av geopolitiske risikoer etter uker med nesten uavbrutt oppgang.

Selv om begge sider ble enige om en våpenhvile tidlig i april, har forhandlingene som tar sikte på å avslutte konflikten og gjenåpne Hormuzstredet gjort lite fremskritt, noe som øker risikoen for vedvarende høye oljepriser og vedvarende inflasjonspress.

Økonomiske data

Ukentlige tall for arbeidsledighetssøknader viste at antallet amerikanere som meldte inn nye arbeidsledighetssøknader økte mer enn forventet forrige uke, mens onsdagens ISM-undersøkelse indikerte at den amerikanske tjenestesektoren fortsatte å vokse i mai.

Investorer venter nå på fredagens omfattende sysselsettingsrapport, som vil gi den nyutnevnte sentralbanksjefen Kevin Warsh en oppdatert vurdering av arbeidsmarkedsforholdene før hans første rentemøte senere denne måneden, ettersom forbrukerne fortsetter å møte økende kostnader knyttet til Iran-konflikten.

Ifølge LSEG-data tilskriver tradere for tiden en 75 % sannsynlighet for en renteøkning på 25 basispunkter før årets slutt.

Presidenten for sentralbanken i Richmond, Thomas Barkin, og presidenten for sentralbanken i San Francisco, Mary Daly, skal også tale torsdag i de siste offentlige opptredenene av tjenestemenn fra sentralbanken før den midlertidige blokkeringen av bankene før møtet begynner.

Individuelle aksjebevegelser

Cybersikkerhetsselskapet CrowdStrike falt med 8,5 % etter å ha rapportert høyere driftskostnader i løpet av første kvartal.

I mellomtiden starter Elon Musks SpaceX sitt investor-roadshow på torsdag før den planlagte markedsdebuten 12. juni.

Selskapet har som mål å hente inn 75 milliarder dollar i det som ville bli den største børsnoteringen i historien, og verdsette selskapet til 1,75 billioner dollar og plassere det blant de ti største børsnoterte selskapene i USA.

Kobberprisene steg i løpet av torsdagens handelssesjon midt i økende bekymringer over det globale tilbudet på grunn av Iran-konflikten og bredere spenninger i Midtøsten, noe som fikk flere store finansinstitusjoner til å heve sine utsikter for industrimetallet.

Det tar mer enn et tiår å utvikle nye kobbergruver, mens antallet nye gruveprosjekter fortsetter å krympe. Som et resultat kan et eventuelt forsyningsunderskudd bare håndteres gjennom høyere priser og til slutt ved å erstatte kobber med aluminium i applikasjoner med lavere verdi.

Amerikanske kobberfutures med start i måneden handles for tiden rundt 6,53 dollar per pund, nær rekordhøyden som ble nådd forrige måned.

Rapporten bemerket at amerikanske kobberpriser fortsetter å handles med en premie i forhold til globale markeder på grunn av amerikansk tollpolitikk. Tremåneders kobber på London Metal Exchange handles nær 13 600 dollar per tonn, noe som innebærer en premie på omtrent 6 % i det amerikanske markedet.

USA forventes å ta en endelig avgjørelse om importtariffer for kobber innen utgangen av juli, selv om markedene allerede har begynt å prise inn det potensielle utfallet.

Citigroup og Goldman Sachs hever kobberprognosene

Citigroup har blitt optimistisk når det gjelder kobber, og sier at usikkerheten rundt USAs tollpolitikk, kombinert med håp om gjenåpning av Hormuzstredet i sommer, sannsynligvis vil presse kobberprisene oppover.

Bankens analytikere forventer at kobber vil nå 15 000 dollar per tonn i løpet av det neste året.

Citigroup-analytikere sa: «Vi forventer fortsatt strategisk tvetydighet fra amerikanske politikere snarere enn en klar og definitiv kunngjøring om tollsatser. Vi tror at administrasjonen ikke vil innføre tollsatser på raffinert kobber, men det er usannsynlig at de vil si det eksplisitt, for å oppmuntre til fortsatt akkumulering av overskytende kobberlagre i USA.»

På samme måte økte Goldman Sachs mandag sitt mål for kobberpris ved årets slutt til 13 735 dollar per metrisk tonn fra en tidligere prognose på 12 465 dollar.

Iran-konflikten og forsyningsrisikoer

Ved starten av Iran-konflikten var det bekymring for at høyere oljepriser og geopolitiske spenninger ville svekke kobberetterspørselen. Så langt har imidlertid ikke dette scenariet blitt noe av.

Rapporten advarer om en ny risiko kobbermarkedet står overfor: svovelmangel. En betydelig del av de globale svovelforsyningene sendes gjennom Hormuzstredet, som fortsatt er stengt.

Svovel er en kritisk innsatsfaktor i kobberproduksjon. Uten svovel stiger produksjonskostnadene raskt, noe som presser prisene opp og potensielt reduserer gruveproduksjonen.

Morgan Stanley ser også kobberprisen nå 15 000 dollar

Morgan Stanley har også anslått at kobberprisen vil nå 15 000 dollar per tonn, og bemerker at metallet allerede handles nær rekordhøye nivåer, mens netto lange posisjoner på den amerikanske COMEX-børsen har klatret til rekordnivåer.

Banken sa: «Selv om kobber allerede handles nær rekordhøye nivåer og netto lange posisjoner på COMEX har nådd rekordnivåer, tror vi at eventuelle tilbakeganger vil være kortvarige på grunn av økende forsyningsforstyrrelser, fortsatt styrke i amerikansk import og tegn på at Kina igjen gjenoppbygger lagrene under prisfall.»

Morgan Stanley la til at den kommende amerikanske tollbeslutningen fortsatt er den viktigste markedsdriveren. Imidlertid oppmuntrer den nåværende prisforskjellen mellom COMEX og London Metal Exchange allerede til kobberstrømmer inn i USA.

Banken bemerket at dersom Washington til slutt bestemmer seg for å øke tollsatsene, kan oppgangen akselerere ytterligere.

De fleste kryptovalutaer falt i løpet av torsdagens handelssesjon ettersom risikoappetitten fortsatte å svekkes på tvers av globale markeder på grunn av vedvarende usikkerhet rundt Iran-konflikten.

I handelen falt Bitcoin med 5 % til 63,7 tusen dollar per 13:52 GMT på CoinMarketCap.

Iran-konflikten er fortsatt en stor kilde til usikkerhet

Israel og Libanon sa sent onsdag at de hadde blitt enige om å implementere en våpenhvile, noe som vekker håp om en potensiell avtale mellom Washington og Teheran. Iran hadde delvis knyttet enhver avtale til en slutt på kampene mellom Israel og den Iran-støttede Hizbollah-bevegelsen i Libanon.

John Evans, analytiker hos PVM Oil, sa at Iran fortsetter å insistere på å avslutte det de beskriver som israelsk aggresjon mot Libanon, spesielt mot Hizbollah, og la til at det allerede er tegn til et gjennombrudd.

Libanons president Joseph Aoun sa torsdag at våpenhvilen vil tre i kraft innen 24 timer etter at den er godkjent av alle relevante parter.

USAs president Donald Trump antydet også onsdag at det kan oppnås fremskritt i forhandlingene med Iran allerede denne helgen.

Irans utenriksminister Abbas Araghchi sa onsdag at kommunikasjonen mellom Teheran og Washington ikke er avbrutt, men erkjente at det ikke er gjort noen fremskritt i forhandlingene, og la til at begge sider gjennomgår tekstene som er utvekslet.

I USA godkjente det republikansk-kontrollerte Representantenes hus onsdag en resolusjon som har som mål å hindre Trump i å fortsette krigen mot Iran. For at tiltaket skal tre i kraft, må det også vedtas i Senatet og sikre et to tredjedels flertall i begge kamre for å overstyre et forventet presidentveto.

Økonomiske data

På den økonomiske fronten viste en undersøkelse som ble publisert onsdag at den prisbetalte delen av den amerikanske tjenestesektoren steg til sitt høyeste nivå på nesten fire år forrige måned, noe som forsterker økonomenes forventninger om at den amerikanske sentralbanken (Federal Reserve) vil holde renten uendret til neste år.